天博·体育登录入口江瀚新材603281估值分析和申购建议分享

　　天博·体育登录入口江瀚新材603281估值分析和申购建议分享（一）公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发、生产和销售， 主要产品为功能性硅烷。公司现已开发出十三大系列 100 多个品种的硅烷偶联剂 和硅烷交联剂产品，并建成了多条工艺先进的自动化生产线。公司长期专注于制 造业特定细分市场，单项产品市场占有率位居全球前列，在 2016 年 12 月，被工 业和信息化部、中国工业经济联合会列入第一批中国制造业单项冠军示范（培育） 企业，是我国硅烷制造细分行业中具有领先产业规模的企业之一。经中国氟硅有机材料工业协会认定，并经工信部产业政策司和中国工业经济 联合会鉴证，2016-2021 年公司硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一，在全球 市场占有率排名第三。公司已成为国内规模最大，全球排名第三的全品种硅烷偶 联剂生产企业。近年来，随着环保和生产安全方面要求的提高，以及“碳达峰、碳中和”目 标的提出，未来行业将加速安全环保不达标、产能利用率低的小规模厂商出清， 拥有自主研发能力、掌握核心技术、具备较强资金及规模优势的头部大型企业将 具备更强的竞争力。公司计划通过三氯氢硅等募投项目建设，进一步向产业链上游延伸，同时扩充终端产品品类，加大市场覆盖力度，充分发挥公司已有品牌知名度和研发实力，实现技术升级和产业升级，加快科研成果落地转化。因此，公 司未来的市场占有率有望得到进一步巩固和提升。

　　（二）公司的主要产品为功能性硅烷，包括硅烷偶联剂和硅烷交联剂等，广泛应用于复合材料、橡胶加工、塑料、粘合剂、涂料及表面处理等领域。

　　（一）功能性硅烷与硅橡胶、硅油及硅树脂并称为有机硅材料四大门类。从结构上 来说，通常将主链为-Si-O-C-结构的有机硅小分子统称为功能性硅烷。从功能上 来看，功能性硅烷多为杂交结构，多数产品在同一个分子中同时含极性和非极性 两类官能团。功能性硅烷通式为 RSiX3，其中 R 代表氨基、乙烯基、环氧基及 甲基丙乙烯酰氧基等基团，此类基团容易和有机聚合物中的官能团反应，从而使 硅烷和有机聚合物链接。X 代表能够水解的基团，如卤素、烷氧基、酰氧基等， 用以改善聚合物与无机物实际粘接强度。功能性硅烷同时含亲有机和亲无机两类 官能团，可以作为无机材料和有机材料的界面桥梁或者直接参与有机聚合材料的 交联反应，从而大幅提高材料性能，是一类非常重要、用途非常广泛的助剂。功能性硅烷有不同的分类方法：按活性有机基团与 Si 的相对取代位置可分 为 γ-取代和 α-取代两种类型；根据取代基种类分类，其中的含硫硅烷、氨基硅 烷、乙烯基硅烷、环氧硅烷、甲基丙烯酰氧基硅烷是国内生产和消费较大的品种；按用途可分功能性硅烷，可分为硅烷偶联剂、硅烷交联剂及其他功能性硅烷。硅烷上游为化工原料制造业，主要包括硅块、三氯氢硅、氯丙烯、无水乙醇 等常见的化工原料；其下游应用领域跨度非常广，包括橡胶制品、建筑、纺织、 汽车、皮革、造纸、涂料、医药医疗等行业。

　　根据全国硅产业绿色发展战略联盟研究报告，2002 年全球功能性硅烷产能 仅 13.5 万吨，产量 10.3 万吨，开工率 76.3%。发展到 2018 年，全球功能性硅烷 产能为 59.6 万吨，产量为 41.5 万吨，开工率为 69.6%天博tb·体育综合官方网站。全球功能性硅烷在过去20 年高速发展，年均产能复合增速接近 10%。2021 年全球功能性硅烷产能约为 76.5 万吨，全球功能性硅烷产量约为 47.8 万吨，2021 年产量相比 2020 年有所上 升，主要是中国地区产量带动全球产量上升。预计 2023 年全球功能性硅烷产能 为 76.2 万吨，2019-2023 年均增长约 5.0%；预计 2023 年产量达到约 53.8 万吨， 2018-2023 年均增长约 5.3%。根据市场调研机构 Markets and Markets 发布的报告，从 2015 年开始，亚太 地区硅烷需求强劲，是推动全球硅烷市场增长的主要因素。中国作为世界主要硅 烷消费国，引领亚太地区硅烷市场的发展，同时中国已成为全球最大的生产国 根据全国硅产业绿色发展战略联盟研究报告，中国功能性硅烷产能从 2002 年的 2.5 万吨发展到 2021 年的 55.8 万吨，产能年均复合增速约 17.8%。国内产 量从 2002 年的 1.5 万吨发展到 2021 年的 32.3 万吨，产量年均复合增速超过 17.5%。2019 年初以来，全球主要经济体均出现不同程度的增长放缓迹象，以中美及欧美贸易摩擦、英国脱欧为代表的“逆全球化”行为进一步冲击世界各国经济， 化工行业景气度有所回落。在下游需求增速有所放缓、行业供应能力继续提高的 情况下，2019 年我国硅烷行业开工率同比基本保持稳定。2021 年中国功能性硅烷生产企业 40 多家，产能约 55.8 万吨（不含中间体， 下同），产量约为 32.3 万吨，消费量为 21.9 万吨，较 2020 年分别增长 13.6%、 16.0%和 9.6%，其中销量增长较快主要得益于 2021 年中国风电等复材能源行业 快速增长，带动了硅烷消费领域的增长。随着国内行业的进一步发展，预计 2026 年中国功能性硅烷产量为 38.1 万吨，消费量为 33.9 万吨，行业进一步往中国集 中。从市场份额的变化趋势看，国外功能性硅烷生产厂商受制于成本压力、产业 配套等因素，大规模扩展生产能力的可能性较低。在我国环保督查趋严的背景下， 国内功能性硅烷行业集中度进一步提高，龙头企业形成了较强的产业链及成本优 势，加之技术水平不断提升，在国际市场的竞争优势逐步确立并将继续扩大。预 计未来市场上，我国硅烷产品将继续占据行业主导地位天博tb·体育综合官方网站，并进一步提高国际市场 份额。

　　根据瓦克年报统计，人均有机硅消费量与人均 GDP 水平基本呈正比关系。相较发达国家和地区的人均有机硅需求 2kg，中国等新兴市场国家人均有机硅消 费量还不到 1kg，印度等发展中国家只有 0.2kg 不到，新兴国家、发展中国家的 提升潜力仍较大。新兴国家仍处于中等消费市场，发展中国家则还在相对低级消 费市场，单位质量的有机硅材料其附加值仍存在较大差距。伴随经济发展，新兴 国家、发展中国家的消费升级将是必然，而以中国为代表的新兴国家，凭借快速 发展的经济红利，有利的产业链配套，将率先突围成熟硅材料，功能性硅烷的发 展同样加快。有机硅材料属于高性能新材料，产业关联度大，对促进相关产业升级和高新 技术发展十分重要，有机硅材料不仅是国家战略性新兴产业以及新材料行业的重 要组成部分，也是其他战略性新兴产业不可或缺的配套材料。有机硅材料一直是 国家重点鼓励发展的新材料，先后出台了一系列政策予以扶持和鼓励。我国有机 硅工业的发展和进步，国家对有机硅行业的鼓励政策逐步从单体生产转向有机硅 产品深加工、新型有机硅产品开发、新应用领域拓展以及提高综合利用水平等方 面。此外，近年来国家加大在环保和低端产能方面的限制力度，相继出台了限制 和淘汰落后产品产能、加大环保督察力度的政策。政策的推动将加速国内有机硅 行业的发展，实现有机硅产业链从初级加工向高附加值产品开发转变，并加速低 端产能产线出清，有利于资金实力强、有技术积淀的行业龙头企业进一步扩大市 场份额和优势。

　　功能性硅烷应用领域主要包括：复合材料、橡胶加工、塑料加工天博tb·体育综合官方网站、密封胶、 粘合剂领域、涂料、金属表面处理和建筑防水等，主要应用于高技术含量的工业 品中。从全球功能性硅烷消费来看，橡胶加工领域占比 32.4%，复合材料占比 18.5%，粘合剂占比 16.7%，塑料加工占比 14.8%，涂料及表面处理占比 11.1%。国内消费占比与全球趋同，主要消费领域橡胶加工领域占比 33.9%，密封胶、粘 合剂领域占比 17.5%，涂料、金属表面处理及建筑防水占比 17.0%，复合材料 12.3%。由于世界经济发展的多样性，功能性硅烷的消费一直保持相对较快的增长， 与世界经济的发展水平正相关，增长的动力主要来自于新兴经济体的需求带动和 新兴工业应用领域的开发。根据 SAGSI 的预测，未来五年内，传统消费领域如 橡胶加工、粘合剂、涂料和塑料加工等的需求仍将构成功能性硅烷消费需求的绝 大部分，并保持稳定增长。受新能源行业需求拉动，复合材料领域将以较快速度 增长。2021 年我国功能性硅烷消费总量约为 21.9 万吨。预计 2026 年国内消费达 到 33.9 万吨。

　　（二）我国功能性硅烷行业市场化程度较高，除部分高端硅烷产品有外资企业参与 外，其余市场主要是民营企业和部分国有企业。随着环保安全要求的提高，功能 性硅烷行业将继续淘汰产能落后、环保不达标的小型生产商。行业将呈现以大型 厂商为主的竞争格局，拥有自主研发能力、掌握核心技术、具备较强资金及规模 优势的企业将具备更强的竞争力。国外主要硅烷生产企业有 Momentive Performance Materials（迈图高新）、Dow Corning（道康宁）、Evonik Degussa AG（赢创）、Wacker（瓦克）、Shinetsu（信 越化学）等。目前国内功能性硅烷产业链布局完善，全球已逐步转移到国内，我国已经成 为世界重要的硅烷生产基地。国内企业也不断拓展产业链布局，在向全产业链延 伸的基础上，不断加大研发力度，向高附加值产品和高端产业链布局。目前我国 形成了江瀚新材、宏柏新材、晨光新材等规模较大的硅烷生产企业，主要竞争企 业的主要产品如下所示：

　　与主要竞争对手相比，公司更专注于硅烷偶联剂领域，硅烷偶联剂产品种类 更为丰富齐全，涵盖含硫硅烷、氨基硅烷、苯基硅烷、乙烯基硅烷、环氧基硅烷、 烷基硅烷、酰氧基硅烷等各类产品，且各种类产品规模较大。公司和行业内主要 上市公司功能性硅烷销售收入情况如下：

　　报告期各期末，公司应收账款余额规模较大，分别为 20,380.39 万元、 22,862.24 万元、52,937.60 万元和 53,317.95 万元，占同期营业收入的比例分别为 13.54%、16.77%、20.88%和 14.41%。其中账龄在一年以内的应收账款原值占应收账款总额的比例分别为 99.90%、99.95%、100.00%和 99.93%。若公司应收账款无法回收，将对公司未来经营业绩产生不利影响。

　　公司是一家集功能性有机硅烷及其他硅基新材料产品研发、生产、销售与进 出口贸易为一体的高新技术企业，是国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企 业。2016-2021 年公司硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一，在全球市场占有率排名第三。公司行业巨头，产品明显的周期性，目前是业绩高光时刻，22年业绩预告非常爆裂，公司募投亮点是高纯合成石英砂题材不错，结合同类型上市公司，短线亿以上估值，建议积极申购。

　　说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多